行業“新浪潮”裝配式建筑能否點燃達豐設備業績？

二維碼 2

近年，裝配式建筑成為建筑業新浪潮之一。然而，由于預制構件重量遠高于傳統建筑部件，行業對塔機起重量要求大幅提高，對中大型塔機的需求也迎來一波增長預期。

7月14日，塔式起重機服務提供商達豐設備服務有限公司(下稱“達豐設備”)自1月后再次向港交所主板遞表。相比之下，當前新股招股氛圍較年初熱度更高。這一次，達豐設備能否把握機會?

業績增長穩健

智通財經APP了解到，達豐設備成立于2006年。2007年，公司從華東市場切入，首次在中國建立業務。其中，達豐設備作為塔式起重機服務提供商，主要向中國特級及一級EPC承建商提供咨詢、技術設計、調試、施工至售后服務等一站式塔式起重機解決方案服務。

其中，公司提供的塔式起重機類型分別包括平頭式、塔頭式及動臂式塔式起重機，可提供起重能力范圍由81噸米至901噸米以上不等。于最后可行日期，公司機隊擁有1031臺塔式起重機。

目前，我國塔式起重機服務市場極為分散，前五大參與者僅占約0.4%的市場份額。據弗若斯特沙利文報告，按2019年收入計，達豐設備為中國第二大塔式起重機服務提供商，占市場份額約0.7%。

據智通財經APP了解，起重機主要應用場景涵蓋房屋、道路、鐵路、橋梁等各類施工現場，其中房地產和基礎設施建設是起重機械最主要的下游需求，占比超過90%。而在達豐設備業務構成中，商業、基建、住宅及能源行業則為公司最主要項目來源的領域。

于往績記錄期，達豐設備已完成602個位于中國的項目，其中超過80%項目由特級或一級EPC承建商授予。其中，商業項目為公司最主要的收入來源，占比達40%以上。于2020年3月31日，達豐設備有273個在建項目(尚未完成的服務合約)及40個手頭項目(尚未開始的服務合約)。

2018-2020年3月31日，公司分別實現收入5.49億、6.56億、7.45億元人民幣，三年間同比增速為19.46%、13.55%;分別實現凈利潤5106.9萬、6833.6萬、7645.9萬元，三年同比增速為33.81%、11.89%。整體來看，公司業績增長平穩，但增速有所放緩。

各項財務數據方面，由于起重機每噸米使用月均服務價格總體增加，大中型塔式起重機使用有所增加，公司毛利率于近三年均實現增長，分別達到24.7%、27.7%及34.0%。

其中，公司流動比率于2018-2020年增加，主要由于達豐控股于往績記錄期以來自控股股東Tat Hong China取得多筆貸款，導致來自關聯方的長期貸款償還銀行借款以及貿易應收款項及合約資產增加。

高客戶集中度致貿易應收款占比提升

智通財經APP了解到，在穩定業績發展之下，公司財務表現也存在一定隱憂。其中，截至2018-2020年3月31日止三個年度，公司貿易應收款項及合約資產的平均周轉天數分別約為240天、234天及258天。

其中，貿易應收款項占流動資產比重分別達到48.42%、44.39%、49.49%;截至2020年5月31日，公司貿易應收款項占流動資產比重已過半達到52.10%。

如上文所提到的，達豐控股客戶通常為中國特級及一級EPC承建商(主要包括國有企業及公眾公司)，公司超過80%的項目由特級或一級EPC承建商授予。截至2018-2020年3月31日止三個年度，公司來自五大客戶的收入占比分別達73.9%、74.7%及83.3%，最大客戶收入占比分別達50.8%、51.0%及56.4%。

然而，由于公司以月度發票方式向達豐設備付款，同時將每月扣押扣總結算價值的約20%至30%作為保留金，在整個項目期間，保留金將均由客戶持有，直至所有實質現場工作及自項目現場拆卸塔式起重機后三至六個月期間內才予以發放。

與此同時，公司大部分客戶主要為國有企業，付款審批通常復雜且耗時。由此，公司較高的客戶集中度，往往也可能為其帶來合約資產及貿易應收款項的信貸風險，若月度結算付款或余款發放發生任何延誤，則可能增加公司的營運資金需求。